250213 ビジネス知識源プレミアム：増刊：金市場で現物の金が激しく不足（2）後編

■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□□■□■□■□ 　　　＜1ヶ月にビジネス書５冊を超える知識価値をe-Mailで＞ 　　　ビジネス知識源プレミアム（水曜：660円/月）：Vol.1510号 　＜Vol.1510：正刊：金市場で現物の金が激しく不足（2）＞ 　　　　 　2025年2月13日:金を求める中央銀行 　　　　　　　水曜日定期刊の正刊は、有料版だけです。 　　金曜から月曜に送ることがある増刊は、有料版・無料版共通です ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 　　　論考と業務の案内　　　　https://www.cool-knowledge.com/ 　　　　新規登録/解除　 https://mypage.mag2.com/Welcome.do 　　　あるいは、https://www.mag2.com/m/P0000018?reg=mag2top 　　　　購読方法や届かないことについての問い合わせはメールで、 　　　　　　　　　　　　　　　　→　Reader_yuryo@mag2.com 　　　　　　　　　　　 　著者：Systems Research：吉田繁治 　質問・感想等の著者へのメール：yoshida@cool-knowledge.com 正刊の有料版ではスマホ用の改行なしとPC用の改行ありを送っています。 　　　　　　増刊の共通版は改行したものだけです。 □■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□■□ 昨日送ったVol.1509の後編をお届けします。原稿で15ページです。本稿は増刊ですが、対象は有料版の読者だけです。 先物売りの限月清算として、デリバリー（配達）すべき金の在庫が不足しているメカニズムを数字で示し、25年2月からの金価格高騰のきっかけになるのではないかという可能性を書きました。 読者から3点の質問がありました。類似の疑問が300人の方にあるのではないと思い、載せます。 ＜質問：難しいことはわからないのですが、金現物はロンドンで取引されているそうです。現物の取引と、NYのコモディティ市場での証券上の金の取引と、裁定取引がされていて、それが密に連動していて常に現物の価格と先物取引の価格が均衡しているということをネットで見ました。 「金の販売在庫の不足から、価格を下げる先物売りは増えることができないでしょう。デリバリーの不能から、金先物証券の投資家からの信用がなくなるからです。金先物売りがなくなることは、カウンター・パーティーの金先物買いもなくなって、金市場は現物の売買に収斂（しゅうれん）ます。そのとき、金のデリバリーができずに破産した先物業者は、消えています」と書かれていたのですが、ロンドンの市場と、ニューヨークの市場と裁定取引に関してその辺がどのように価格が動いていくかを、教えていただきたいです。 先物の取引は経験がないので、どのように売り買いされているか、その辺の解説もお聞き出来たらありがたいです（質問：ここまで）＞。 【回答（1）：先物業者の先物の売買】 現物に紐付いた金の先物の買いをしている先物業者は、金を買って長期保有することが目的の一般人ではなく、金の限月までの入荷予定を担保にして、連続的に先物売りをしています。 ・先物には2種、i)現物の受け渡しがあるものと、現物が紐付けられていない裸（naked）の証券があります。50：50くらいかと見ています。 先物の売りは、金鉱山が、向こう3か月の生産予定額を生産前に先物価格で売ることと同じです。穀物、肉、原油でも、業者は先物売りをして現金を早期に入手し、現物の生産予定分を引き当てていますね。これと同じ仕組みです。 金先渡しのついた金先物証券を現金で買っていた業者は、限月のデリバリー予定の金を目当てに先物売りしていることが多く、現物が入手できないと、手形が決済できないときのように連鎖破産になって困るのです。 市場の金現物在庫の枯渇は、金価格が高騰して引き当ての買いができないと、先物売買のチェーンのような連鎖が切れて、危機になります。 これは、先物売りをしている原油や穀物で、限月（期限日）のデリバリー分を生産できないこと同じです。多くの金鉱山は、先物売りをしています。 【回答（2）：市場間の価格差を狙う裁定取引】 ロンドンの市場と、ニューヨークの市場と裁定取引は、現物の金では、仮に1％の少額ではあっても必ず生じている市場間の価格差を狙うものです。 現物の金価格は、当日の朝、Fix（1日間固定）されるからです。NYとの時差の関係でロンドンでの価格Fixがもっとも早い。