貞子第二メルマガ：「逆イールドカーブ」と「サーム・ルール」から判定する「 アメリカ経済の景気後退入りの時期」

景気は循環するものです。 アメリカ経済の景気後退入りはおそらく避けられないでしょう。 アメリカの金利市場では、将来の景気後退入りを予測する指標で ある「逆イールドカーブ」が既に１年８か月も継続しています。 一方、景気後退入りの判定指標である「サーム・ルール」では、「景 気後退のシグナルである失業率：４．００％」が目前に迫っていま す。 どちらも確度の高い指標です。 アメリカ経済は２０２４年には景気後退入りすることでしょう。 「アメリカ経済ソフトランディング」の「楽観シナリオ」は、 あくまで「ソフトランディングするためのパウエルFRBの利下げ」 が「後手後手に回らない」ケースです。 今後パウエルFRBの利下げが後手後手に回ってしまったら、アメ リカ経済は「ハードランディング（景気後退入り）」してしまうこ とでしょう。 ただし、このハードランディング（景気後退入り）でも、よほどの クレジットイベントでも起らない限り、深刻な景気後退とはなら ず、穏やかな景気後退に留まることでしょう。 ソフトランディングにしろ、ハードランディングにしろ、今後 アメリカ経済は減速して行き（=ランディングしてゆき）、FRBは 遅かれ早かれ利下げ（金融緩和）に転じます。 一方、日銀は非常にゆっくりではありますが金融引き締めへと向 かっています。日銀は段階的なYCCの修正を行なっており、来年 春にはマイナス金利解除を視野に入れています。 こういった日米の金融政策の違いから、今後は遅かれ早かれドル 安円高トレンドが始まることでしょう。 （為替相場は金利差だけで決まるものでは無いのです。）